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Le monde des fusions et acquisitions (M&A) a son propre langage.

芦 Poudre s猫che ? 禄 Pour vous, il s'agit de capital non investi. 芦 Esprits animaux ? 禄 Ce sont des facteurs 茅motionnels qui influencent les d茅cisions commerciales.

Et comme Construction Briefing l'a appris en parlant avec des experts du domaine, il y a 脿 la fois beaucoup de poudre s猫che (d'une valeur de 2 000 milliards de dollars) et un tourbillon d'esprits animaux agit茅s par la perspective de baisses des taux d'int茅r锚t et des imp么ts, en ce qui concerne le march茅 de la construction am茅ricain en 2025.

Cela pourrait signifier des niveaux d'investissement 茅lev茅s dans les entreprises de construction par des soci茅t茅s de capital-investissement qui voient le potentiel de rendements attractifs, ainsi que des op茅rations strat茅giques par des entreprises op茅rant dans le secteur acqu茅rant des entreprises compl茅mentaires.

Pourquoi certains entrepreneurs sont attractifs pour les investisseurs

Les entreprises de services aux installations constituent depuis longtemps des investissements int茅ressants, d茅clare Luke Smith, directeur de BaseRock Partners, une banque d'investissement bas茅e aux 脡tats-Unis au service du secteur de l'ing茅nierie et de la construction.

Luke Smith, BaseRock Partners

Il constate une attention croissante des investisseurs envers les entrepreneurs qui r茅alisent des projets 脿 plus long terme comme de nouvelles constructions, des mises 脿 niveau majeures et des extensions dans les sous-secteurs commerciaux, industriels et d'infrastructure.

En fait, la seconde moiti茅 de 2024 a d茅j脿 茅t茅 marqu茅e par plusieurs transactions significatives (voir encadr茅 ci-dessous).

Mais ce ne sont pas n鈥檌mporte quel type d鈥檈ntrepreneur en construction que les investisseurs recherchent, explique Smith.

Ils ont tendance 脿 锚tre attir茅s par les entreprises sp茅cialis茅es, plut么t que par les entrepreneurs g茅n茅raux et ceux qui n'ont pas besoin de cautions importantes ou de niveaux 茅lev茅s d'intensit茅 capitalistique pour fonctionner.

芦 Par exemple, un entrepreneur en g茅nie civil lourd sera moins attractif qu鈥檜ne entreprise sp茅cialis茅e dans la protection contre les incendies 禄, explique Smith.

Les segments sp茅cialis茅s b茅n茅ficient d'une combinaison de main-d'艙uvre restreinte et de forte demande, souligne-t-il, ce qui cr茅e un important arri茅r茅 de travail.

芦 Dans les m茅tiers sp茅cialis茅s comme la m茅canique, l'茅lectricit茅 ou la plomberie, lorsque vous combinez une main-d'艙uvre restreinte avec des secteurs qui connaissent une demande soutenue, comme la construction massive de centres de donn茅es, une forte relocalisation de la fabrication, l'investissement f茅d茅ral via l'Infrastructure Investment and Jobs Act et le CHIPS Act, la transition 茅nerg茅tique, ces entreprises suscitent beaucoup d'int茅r锚t du point de vue des investisseurs 禄, explique Smith.

Un 芦 d茅luge 禄 d鈥檃ctivit茅s commerciales en 2025 ?

Brad Werner, responsable national de la construction et de l'immobilier et associ茅 chez Wipfli, un cabinet de comptabilit茅 et de conseil aux entreprises, cite la planification de la succession comme un moteur majeur des changements de propri茅t茅.

芦 Certaines entreprises n鈥檕nt pas forc茅ment de rel猫ve pour assurer la rel猫ve. Et le secteur de la construction a toujours accumul茅 un nombre consid茅rable de processus op茅rationnels et une dette technologique qui n茅cessite des capitaux importants si elles veulent maintenir leur position sur le march茅 禄, explique-t-il.

Image g茅n茅r茅e 脿 l'aide de l'IA.

Selon Werner, les acheteurs potentiels, en particulier les soci茅t茅s de capital-investissement, disposent des capitaux n茅cessaires pour investir afin de r茅soudre certains de ces d茅fis op茅rationnels et technologiques.

芦 Les acqu茅reurs voient le potentiel d鈥檜ne augmentation de valeur significative. Des secteurs comme les entrepreneurs en m茅canique et en 茅lectricit茅, la plomberie, le CVC et l鈥櫭﹏ergie solaire sont des industries tr猫s fragment茅es. Les entreprises acqu茅reuses voient une opportunit茅 de devenir une entreprise de plateforme, de s鈥檌nt茅grer verticalement et de rassembler certaines de ces petites op茅rations qui s鈥檌nt猫grent parfaitement 脿 leur mod猫le 茅conomique. 禄

Smith s'attend 脿 voir davantage de consolidation dans le secteur de la construction, tir茅e par les soci茅t茅s de capital-investissement, mais accompagn茅e 茅galement de quelques transactions strat茅giques importantes.

芦 Il y a beaucoup plus 脿 venir, et ce que nous constatons, c'est que lorsque les soci茅t茅s de capital-investissement ach猫tent une nouvelle plateforme comme celle-ci, elles ont tendance 脿 y ajouter une s茅rie de petites acquisitions. Et [les autres soci茅t茅s de capital-investissement] ont tendance 脿 regarder ce que font leurs voisins et 脿 suivre leur exemple. Je m'attends donc 脿 ce que de nombreuses autres soci茅t茅s recherchent 茅galement une plateforme dans ce domaine. 禄

Werner note que le volume des transactions sur le march茅 de la construction a commenc茅 脿 reprendre fin 2023 et s'est acc茅l茅r茅 en 2024. 芦 Il y a plus de 2 000 milliards de dollars de liquidit茅s en r茅serve. Les esprits animaux qui ont actuellement un impact sur les march茅s en termes de baisse des taux d'int茅r锚t et la fa莽on dont cela pourrait d茅clencher un flot d'activit茅s de transaction 鈥� si vous combinez tous ces facteurs鈥� cela va continuer 脿 stimuler le volume. 禄

脡valuation des risques

Bien entendu, les contrats de construction sont notoirement risqu茅s et les marges b茅n茅ficiaires sont souvent serr茅es. Les investisseurs potentiels examineront donc les indicateurs financiers des entreprises qu鈥檌ls ciblent, comme le chiffre d鈥檃ffaires, la rentabilit茅 et les flux de tr茅sorerie.

Mais les caract茅ristiques du mod猫le 茅conomique seront 茅galement importantes. 芦 Une entreprise qui entreprend des projets 脿 prix fixe sera moins attractive qu鈥檜n travail de service sur la base du temps et des mat茅riaux 禄, explique Smith. 芦 Les proportions relatives de ces deux types de travaux au sein d鈥檜ne entreprise sont une fa莽on d鈥櫭﹙aluer le risque. 禄

Dustin Bass, Partenaires de BaseRock

Parall猫lement, les entreprises qui concluent des contrats directement avec le propri茅taire d鈥檜n projet, par opposition 脿 celles qui sous-traitent, seront 茅galement consid茅r茅es comme un investissement moins risqu茅, ajoute Smith.

Enfin, les entreprises qui disposent d鈥檜n leadership solide, de plans de succession, d鈥檜n solide bilan en mati猫re de s茅curit茅, d鈥檜ne client猫le diversifi茅e et d鈥檜n vivier de talents approfondi auront 茅galement tendance 脿 para卯tre plus attrayantes pour les acheteurs.

芦 Les acheteurs, tant strat茅giques que financiers, deviennent beaucoup plus sophistiqu茅s et disciplin茅s dans leur approche des acquisitions 禄, explique Dustin Bass, cofondateur et associ茅 de BaseRock.

Selon Werner, on ne sait pas encore exactement quel sera le volume des transactions dans le secteur de la construction cette ann茅e. Fin 2024, les pr茅visions 茅taient plut么t positives quant 脿 une baisse des taux d'int茅r锚t et une r茅duction des imp么ts avant l'investiture du pr茅sident 茅lu Trump. Mais il reste 脿 voir ce qui se passera exactement sur ces deux fronts.

N茅anmoins, Werner est optimiste quant aux perspectives d鈥檃ugmentation de l鈥檃ctivit茅 de transactions. 芦 Je peux pr茅dire avec certitude que nous allons assister 脿 une hausse, m锚me si je ne pense pas que quiconque sache 脿 quoi ressemblera l鈥櫭﹖at g茅n茅ral de l鈥櫭ヽonomie dans 12 mois 禄, ajoute-t-il. 芦 脌 mesure que nous aurons plus de clart茅 sur l鈥櫭ヽonomie, les taux d鈥檌nt茅r锚t et la politique fiscale, nous aurons une id茅e plus pr茅cise de l鈥櫭﹙olution des volumes de transactions. 禄

Actionnariat salari茅

Une autre voie int茅ressante pour les entrepreneurs qui envisagent de planifier leur succession est la voie de l鈥檃ctionnariat salari茅 via un plan d鈥檃ctionnariat salari茅 (ESOP).

芦 Le secteur de la construction est celui qui a connu la plus forte croissance en mati猫re de cr茅ation d鈥橢SOP au cours des deux derni猫res ann茅es 禄, explique Bass. 芦 Dans ce secteur, la plupart des propri茅taires se soucient vraiment de leurs employ茅s et de leur culture. Ils veulent voir le nom de l鈥檈ntreprise perdurer. Et dans certains segments, cela a du sens, car le bassin d鈥檃cheteurs n鈥檈st pas tr猫s vaste. 禄

脌 mesure que les ESOP ont gagn茅 en popularit茅, ils sont 茅galement mieux reconnus par la communaut茅 des soci茅t茅s de cautionnement et les souscripteurs, ce qui renforce encore leur popularit茅, souligne-t-il.

芦 Pour certains de nos clients, il y a une r茅elle valeur 脿 rester ind茅pendants, 脿 contr么ler leur propre destin et 脿 partager la croissance 脿 long terme avec leurs employ茅s 禄, explique Werner.

Multiples de valorisation

Selon Smith, les multiples de valorisation que les acheteurs finissent par payer pour une entreprise peuvent varier consid茅rablement.

Brad Werner, Wipfli

Les acheteurs strat茅giques ciblant une autre entreprise ont tendance 脿 impliquer des transactions d鈥檜ne ampleur significative, le multiple de transaction refl茅tant cette ampleur.

Mais, pr茅vient-il, les multiples que l鈥檕n observe dans les grandes transactions publiques ne sont pas susceptibles d鈥檌ndiquer ce que l鈥檕n peut attendre d鈥檜ne petite entreprise priv茅e.

Ces transactions de moindre envergure peuvent impliquer la divulgation d鈥檜n nombre limit茅 de d茅tails. Cela peut parfois inclure un multiple de transaction. Mais cela ne vous en dit pas toujours beaucoup, car la plupart des multiples de transaction sont bas茅s sur l鈥橢BITDA. L鈥橢BITDA est une mesure du b茅n茅fice qui ne suit pas les principes comptables g茅n茅ralement reconnus (PCGR) et peut donc exclure des d茅penses importantes non mon茅taires comme les amortissements et d茅pr茅ciations. Il 茅value 茅galement une entreprise ind茅pendamment de ses d茅cisions de financement et de sa fiscalit茅. Cela peut laisser ces mesures ouvertes 脿 un certain degr茅 de distorsion, soutient-il.

En tenant compte de ces subtilit茅s, Werner conclut en soulignant le fait qu鈥檌l n鈥檈xiste pas de solution universelle pour les entrepreneurs souhaitant acheter ou vendre.

芦 J鈥檃imerais vous dire que nous pouvons vous proposer une feuille de route gagnante, mais ce n鈥檈st pas la v茅rit茅 禄, dit-il. 芦 Tout est sur mesure, car chaque client se trouve 脿 une 茅tape diff茅rente du cycle de vie de son entreprise. 禄